ARTIGO: O choque da guerra exige uma reação fiscal disciplinada; FMI avalia os riscos da guerra

Por FMI

A guerra no Oriente Médio está pressionando pessoas, empresas e países em um momento em que as finanças públicas já estão fragilizadas por problemas de longo prazo. Preços mais altos de energia e alimentos, condições financeiras mais restritivas e maior incerteza estão, mais uma vez, levando a pedidos por apoio fiscal.

Ao moldar suas respostas a esse choque, os países precisarão considerar cuidadosamente o equilíbrio entre proteger os mais vulneráveis ​​e preservar os sinais de preços de mercado. O último Relatório Fiscal argumenta que, com a dívida já elevada em muitos países, a política fiscal deve responder com cautela — fornecendo apoio onde necessário, sem levar as finanças públicas ainda mais perto do colapso.

Posição inicial frágil

Antes da guerra, as finanças públicas já estavam sobrecarregadas. A pandemia, o choque nos preços de energia e alimentos em 2022 e o aumento das interrupções comerciais deixaram os governos com dívidas maiores, reservas mais fracas e ajustes tardios.

Mesmo com a recuperação das economias, as posições fiscais não acompanharam essa tendência. O crescimento global foi robusto em 2025, mas não houve progresso significativo na recuperação dos orçamentos. Em muitos países, os déficits permaneceram altos, a dívida continuou a crescer e as contas de juros aumentaram rapidamente.

Os números são alarmantes. O déficit fiscal global permaneceu em 5% do Produto Interno Bruto (PIB) em 2025. A dívida pública bruta subiu para 94% do PIB e a projeção é de que alcance 100% em 2029 — um ano antes do previsto há apenas um ano. As finanças públicas em muitos países estão mais frágeis do que antes da pandemia. Os gastos com juros aumentaram rapidamente, de 2% para quase 3% do PIB em apenas quatro anos. Ao mesmo tempo, a diferença entre os planos fiscais de médio prazo dos países e o que seria necessário para estabilizar a dívida global aumentou.

Desafios estruturais

A natureza dos desafios fiscais atuais mudou. As fragilidades não são mais principalmente cíclicas ou resultado de emergências temporárias, mas estruturais: gastos com segurança, custos da transição climática e energética e o aumento das contas de juros estão impondo demandas persistentes aos orçamentos, enquanto as receitas não acompanharam esse ritmo.

Nesse cenário, cada escolha em relação a receitas e despesas tem consequências mais duradouras. Esperar que o crescimento, por si só, resolva o problema é uma proposta muito arriscada. Quando as pressões são estruturais, adiar a consolidação não ganha tempo. Em vez disso, reduz as opções e aumenta os riscos.

Os riscos são muitos

Nossa previsão de referência pressupõe que os impactos da guerra diminuirão até meados de 2026. Mas essa premissa é incerta.

Para avaliar as implicações, o Monitor Fiscal considera um cenário severo do Relatório de Perspectivas da Economia Mundial (WEO, na sigla em inglês), no qual os preços do petróleo permanecem 100% acima do projetado para 2027, as pressões inflacionárias ressurgem e as condições de financiamento se tornam mais restritivas.

Nessas condições, a dívida global em risco — definida como o 95º percentil da distribuição da dívida projetada para os próximos três anos, representando um resultado extremo plausível — ultrapassaria 120% do PIB, ante 117% no cenário de referência do WEO, com o aumento concentrado em mercados emergentes e economias em desenvolvimento.

Além desse conflito, outros riscos se apresentam de grande importância. A fragmentação no comércio e nas finanças pode reduzir o crescimento e aumentar os custos de financiamento. A instabilidade política pode enfraquecer as reformas e a arrecadação de impostos. E a súbita reprecificação nos mercados, inclusive nas ações de inteligência artificial, agora dominantes, pode apertar rapidamente as condições financeiras. Ao mesmo tempo, à medida que os bancos centrais reduzem seus balanços, os governos precisam depender mais dos investidores privados para absorver a crescente emissão de dívida, tornando os custos de empréstimo mais sensíveis às mudanças no sentimento do mercado.

Resposta política disciplinada

Disciplina fiscal significa escolher políticas que protejam a estabilidade hoje sem prejudicá-la amanhã.

Se os governos decidirem ajudar empresas e famílias que enfrentam custos mais altos de energia ou alimentos, esse apoio deve ser direcionado e temporário, concentrando-se naqueles mais expostos e menos capazes de absorver os aumentos de preços. Muitos países construíram redes de proteção social eficazes durante a pandemia; esses mecanismos podem — e devem — ser usados ​​novamente.

Países com espaço fiscal limitado devem evitar financiar medidas de apoio com empréstimos adicionais. Uma abordagem melhor é realocar os gastos dentro dos mesmos limites e priorizar os gastos relacionados à crise (o que pode ser mais viável politicamente). A alternativa é consolidar dívidas mais elevadas e custos de juros mais altos, o que, eventualmente, forçará escolhas mais difíceis — ou pior, desestabilizará os mercados de dívida pública e agravará as condições atuais.

As políticas fiscais e monetárias devem ser rigorosamente coordenadas. Os gastos emergenciais não devem criar nova demanda agregada, para que as medidas de apoio não prejudiquem os esforços dos bancos centrais para conter a inflação.

Além disso, medidas amplas, como subsídios aos combustíveis, embora politicamente atraentes, são dispendiosas, mal direcionadas, difíceis de reverter e incentivam um maior consumo quando a oferta é limitada — elevando ainda mais os preços globais.

Choques de curto prazo não devem desviar a atenção da tarefa mais importante. Restaurar a resiliência fiscal exige uma consolidação crível no médio prazo. Isso significa medidas concretas e uma sequência realista, não metas distantes ou variáveis. As pressões sobre os gastos precisam ser enfrentadas diretamente, as ineficiências reduzidas e as demandas concorrentes conciliadas. No lado da receita, ampliar as bases tributárias, simplificar as isenções e fortalecer a administração tributária podem aumentar a arrecadação mesmo em contextos de restrição orçamentária.

Os desafios são sérios, mas as ferramentas estão disponíveis. Estruturas fiscais bem elaboradas, maior transparência e comunicação clara das compensações podem ajudar os governos a obter o apoio público necessário para uma reforma duradoura. Agir de forma rápida e decisiva será fundamental para preservar a estabilidade em um mundo de choques recorrentes e dívida elevada.

—Este blog é baseado no Monitor Fiscal de abril de 2026, "Política Fiscal sob Pressão: Alta Dívida, Riscos Crescentes".

Assinam este artigo: Krzysztof Bankowski, Natasha X Che, Era Dabla-Norris, Rodrigo Valdés

( da redação com informações do IMF blog. Edição: Política Real)